ファイナンス理論の側から読み解くなら、一般的な銀行員やマークス氏の言う《リスク》つまり下方リスクとは、ファイナンス理論におけるリスクとリターンの両方を指しているのだ。
下方リスクにより
　ブレが生じる部分はリスク
　期待リターンが下がる部分は（負の）リターン
なのである。

筆者は、米国でファイナンス理論を学ぶ機会に恵まれ、商業銀行から投資銀行に移った。
この時、リスクは下方だけでなくなり、上方にも開けることとなった。
（実をいうと、貸出にも上昇リスクはあり、その幅がかなり狭いだけの違いである。
シニア・ローンのペイオフの分布は通常、上方に大きく偏っている。）
とにかく、ようやく理論どおりの会話ができるようになったのだ。

昨今の投資ブームで、投資家の中にはリスクという言葉に大きく2つの類型があることを知らない人も多いだろう。
そういう人たちは、それを学ぶまでの間、何度も混乱させられるのだろうと思う。

さて、ここまでは定義の話に過ぎない。
マークス氏の話には続きがある。

もう1つの重要な疑問は、リスクが事前に定量可能かということ。
私は可能でないと信じている。
将来のほとんどの出来事と同様、リスクとは意見の問題でしかない。

さらに、マークス氏は、事後であってもリスクの定量化は不可能と考えている。
例えば、ある投資で儲かった後でも、投資時点でリスクが高かったかどうかはわからないためだ。
リスキーな投資を行い、運が良かったなどというケースも多くあろう。
逆もまた然り。
マークス氏は日頃から「結果からその判断の質を知ることはできない」と言い続けている。

この考えを敷衍するなら、過去十数年のラクチンな投資環境で儲けた投資家も、自分の腕を過信すべきでないというところかもしれない。

山田　泰史　横浜銀行、クレディスイスファーストボストン、みずほ証券、投資ファンド、電機メーカーを経て浜町SCI調査部所属。東京大学理学部卒、同大学院理学系研究科修了 理学修士、ミシガン大学修士課程修了 MBA、公益社団法人日本証券アナリスト協会検定会員。

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